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扬长避短发挥同股不同权制度优势

[ 时间:2019-12-02 08:08:48 ]

允许甲类股东享有相同的股份但不同的权利属于普通股东权利的转让。这是一种高度信任。如果这种信任遭到侵犯,相同份额但不同权利的基础将不复存在。

熊秋瑾

9月27日,上海证券交易所宣布,上海市科技创新委员会已批准尤克提出的科技创新委员会首次上市申请。如果不出意外,a股市场也将有拥有相同股份和不同股权结构的上市公司。

优科是第三方云计算服务提供商。根据招股说明书,该公司设立了特别投票权。三个人是公司的共同实际控制人。其持有的股份为a股,每股表决权数为其他股东持有的b股(包括本次公开发行的标的)的5倍。根据招股说明书,无论发行结果如何,三名实际控制人将拥有50%以上的表决权,并对公司的经营管理以及需要股东大会决议的事项拥有绝对控制权。

创新型企业的发展往往需要创始人展示他们的天才和远见。在多轮融资过程中,创始人可能会因股权稀释而失去控制权,从而使企业的发展方向偏离创始人的理念,导致企业发展陷入困境。然而,a股和b股的双层股权结构不仅能够满足公司的融资需求,而且能够保证创始人对公司的控制权,这有利于充分发挥创始人的才华,提高公司治理效率。

当然,相同份额的不同权利也可能带来副作用。你还指出招股说明书中的风险:“在特殊情况下,三个实际控制人的利益可能与公司其他股东的利益不一致,特别是中小股东的利益,这可能损害中小股东的利益。”为了充分发挥同股异权的制度优势,防止其副作用,笔者认为应把握好以下几点:

首先,甲类股东必须对公司做出重大贡献。《科技股上市规则》第4.5.3条规定,“持有特殊表决权股份的股东应当对上市公司的发展或业务增长做出重大贡献”。如果没有两把刷子,如果没有把握市场发展趋势的独特眼光,如果一个平庸的人有a股和特别投票权发挥作用,公司可能会陷入困境。建议界定"重大贡献",巩固和优化"相同份额不同权利"的制度基础;此外,上市公司可以在公司章程中规定,如果甲类股东不再继续作出重大贡献,其特别表决权将被终止,不得在其信用账上睡觉。

其次,a股股东一旦侵犯普通股东的利益,也应被剥夺特别表决权。根据《科创董事会股份上市规则》,如果甲类股东滥用其特殊表决权,损害投资者的合法权益,上证所可要求公司或持有特殊表决权的股东予以纠正。作者认为这种治疗措施太温和了。即使这一次得到纠正,下次仍有可能为个人利益使用特殊投票权。毕竟,不可能每次都发现非法行为。建议一旦甲类股东侵犯乙类股东权益,只要受到中国证监会的处罚或司法部门的定罪,就应剥夺其特别表决权。此外,如果甲类股东多次违反法律法规或上海证券交易所的规则,被多次列入诚信档案或多次受到上海证券交易所的谴责,也应被剥夺特别投票权。

第三,维护和保障普通股东的基本权利。《公司法》规定,持有10%以上股份的股东有权提议召开临时股东大会。《科创董事会股票上市规则》规定,“持有公司已发行有表决权股份10%以上的股东有权提议召开临时股东大会”。然而,“已发行有表决权股份”的概念极其模糊。无论是公开发行股票还是所有有表决权的股票,不同的人可能有不同的看法。如果是后者,那么对于只公开发行10%有表决权股份的上市公司来说,就相当于要求所有普通股共同提出符合这一门槛要求,而普通股股东基本上被剥夺了这一权利。

香港联合交易所规定,“普通股东必须有权提议召开股东特别大会。最低持股要求不得高于上市发行人股本中“一股一票”表决权的10%。在排除特别表决权影响的基础上,只要普通股股东合计持有10%,该规定相当于提议召开特别股东大会的权利。也就是说,它基本上等同于现行《内地公司法》的规定。有人建议,科学技术委员会也应明确作出类似的规定。

简而言之,允许甲类股东对同一股享有不同的权利是一种高度的信任,这属于普通股东的权利转让。如果这种信任遭到侵犯,同一份额的不同权利的基础将不复存在。

(作者是资本市场研究员)

资料来源:《证券时报》

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